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重磅信号落地!如何影响经济和A股投资 看十大解读



中国基金报记者 凌云整理

新华社消息,中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,审议《中国共产党问责条例》和《关于十九届中央第三轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。

会议认为,今年以来,面对国内外风险挑战明显增多的复杂局面,各地区各部门贯彻党中央决策部署,打好三大攻坚战,适时适度实施宏观政策逆周期调节,有力推动高质量发展。上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势,主要宏观经济指标保持在合理区间,供给侧结构性改革持续推进,改革开放继续深化,就业比较充分,精准脱贫有序推进,人民生活水平和质量继续提高,推动高质量发展的积极因素增多。

会议指出,当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大,必须增强忧患意识,把握长期大势,抓住主要矛盾,善于化危为机,办好自己的事。

会议强调,做好下半年经济工作意义重大。要坚持稳中求进工作总基调,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持新发展理念、推动高质量发展,坚持推进改革开放,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路,统筹国内国际两个大局,统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作,促进经济持续健康发展。要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。

会议要求,要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针,深化供给侧结构性改革,提升产业基础能力和产业链水平。深挖国内需求潜力,拓展扩大最终需求,有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费。稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设。深化体制机制改革,增添经济发展活力和动力,加快重大战略实施步伐,提升城市群功能。采取具体措施支持民营企业发展,建立长效机制解决拖欠账款问题。加快“僵尸企业”出清。有效应对经贸摩擦,全面做好“六稳”工作。加大对外开放,加紧落实一系列重大开放举措。推进金融供给侧结构性改革,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,把握好风险处置节奏和力度,压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。科创板要坚守定位,落实好以信息披露为核心的注册制,提高上市公司质量。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。巩固拓展脱贫成果。实施好就业优先政策,做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。保障市场供应和物价基本稳定。高度重视安全生产,加强自然灾害防治。各级党委和政府要坚决贯彻党中央决策部署,尽心尽责做好各项工作,以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。

以下是各大机构解读:

一、中信证券诸建芳宏观团队:

稳住当前,重在长远

核心观点:本次会议对当前经济形势的判断趋于严峻,经济面临新的风险挑战,下行压力加大。稳增长措施更加具体,有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费,稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设。地产政策有所收紧,不将房地产作为短期刺激经济的手段。相比短期增长,更加强调长期大势、更加强调高质量发展、更加强调保持定力。此外,首次提到稳定物价,减轻食品价格波动对民生的影响。以“六稳”应对经贸摩擦。


相比4月19日政治局会议,本次会议有如下新的变化:

1)对经济形势的判断趋于严峻。会议认为,当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大。

2)财政和货币政策更加强调细化落实。财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。

3)房地产政策收紧。会议指出,不将房地产作为短期刺激经济的手段。“因城施策”、“一城一策”没有提及,可能意味着借经济下行压力放松房地产的腾挪空间被明显压缩。

4)稳增长更注重对内需的支持,内需稳则经济稳。

5)相比短期增长,更加强调长期大势、更加强调高质量发展、更加强调保持定力。会议指出,深化供给侧结构性改革,提升产业基础能力和产业链水平。深化体制机制改革,增添经济发展活力和动力,加快重大战略实施步伐,提升城市群功能。采取具体措施支持民营企业发展,建立长效机制解决拖欠账款问题。加快“僵尸企业”出清。推进金融供给侧结构性改革,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。科创板要坚守定位,落实好以信息披露为核心的注册制,提高上市公司质量。

6)就业优先。

7)以“六稳”应对经贸摩擦。

8)近年来首次提到稳定物价。

二、海通宏观债券姜超团队:

不搞地产刺激,改革释放潜力

一、下行压力加大,应对更为积极

与4月底会议相比,本次会议对经济的判断更为谨慎,措辞从“好于预期”转为“稳中有进”,从“存在下行压力”转为“下行压力加大”。应对从“保持定力、增强耐力,勇于攻坚克难”转为更积极的“增强忧患意识,把握长期大势,善于化危为机”。

二、积极财政减税,流动性合理充裕

会议对财政政策的定调依然是“加力提效”,并强调要继续落实落细减税降费政策,意味着减税降费依然是当前积极财政的重要抓手;对货币政策的定调依然是“松紧适度”,并强调要保持流动性合理充裕,意味着下半年金融支持实体力度不会下降。

三、不搞地产刺激,深挖内需潜力

会议重申“房住不炒”定位,不将房地产作为短期刺激经济的手段。并强调要深挖国内需求潜力、拓展扩大最终需求。一是在消费端,有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费。二是在投资端,稳定制造业投资,并补足基础设施投资短板。

四、支持民营企业,金融改革供给

会议更加重视民营企业,措辞从“有效支持民营经济和中小企业发展”升级为“采取具体措施支持民营企业发展”。一是建立长效机制解决拖欠账款问题,二是推进金融供给侧结构性改革,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。会议未提及“去杠杆”,而是强调要把握好风险处置节奏和力度,意味着去杠杆正转向稳杠杆。

五、稳增长有定力,不刺激强改革

展望下半年,政策或维持“不刺激+强改革”的组合。会议认为经济下行压力加大,但“化危为机”反映对下半年仍较为积极。在稳增长政策方面,会议保持定力,强调“房住不炒”,剑指“最终需求”,并以有效支持民企、金融支持实体为两大抓手。而会议也强调下半年要“通过深化机制体制改革来增添经济发展活力和动力”,以国企改革为首的一系列机制体制改革值得期待!

三、广发策略:星火初现,秋寒将破

此次会议政策定调再度转向中性偏宽松方向,整体符合市场预期。与4.19政治局会议相比,政策基调边际宽松:

1)经济下行压力加大:当前会议判断“国内经济下行压力加大,必须增强忧患意识”,前次会议判断“国内经济存在下行压力……必须保持定力”;

2)政策基调转松:本次会议重提“六稳”、“保持流动性合理充裕”等论述;

3)信用稳:本次会议强调继续“推进金融供给侧结构性改革”,并“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”,未提“去杠杆”;

4)无须担心处置风险的风险:本次会议强调“把握好风险处置节奏和力度”、未提“坚决打好三大攻坚战”;

5)房地产调控偏严厉:延续“房住不炒”,且明确强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

当前A股面临宽货币稳信用的组合。A股市场做多组合一共有三类:最佳:货币信用双宽如19Q1;次优:稳货币宽信用;再次:宽货币稳信用。当前A股市场的两大要点是:

1)金融供给侧改革推进。本次会议政策定调完全符合金融供给侧改革的四大内涵:优化金融结构、降低融资成本、扩大金融开放、防范金融风险。金融供给侧改革有助于从降低广谱利率(改善制造业民企的融资条件)和修复长期风险偏好(把握好风险处置节奏和力度)两方面驱动“金融供给侧慢牛”,今年和去年相比最大的不同是稳信用而非紧信用,堵偏门(房地产融资条件收紧)同时开正门(用改革办法扩大消费、稳定制造业投资、实施补短板工程、加快新型基建);

2)6月美联储表态打开“预防式降息”周期将有助于增大中国货币政策腾挪空间。本次货币政策表述相较4.19政治局会议仅增添“保持流动性合理充裕”将降低市场对于中国央行跟随7月底美联储降息的预期,需要见到三大制约因素减轻(通胀、房价、汇率),预计降低融资成本更直接政策在Q4前期。

重申“千金难买牛回头”,“科技好时光延续”。我们维持“金融供给侧慢牛”关于两个关键分歧的判断:

1)经济虽然较弱,但上市公司盈利并不很糟糕;

2)本轮贴现率下行驱动估值扩张盖过盈利探底。中央政治局会议定调张弛有度,即有助于减轻市场对于信用紧缩的担忧,亦打消市场对于需求端刺激大水漫灌的期待。触发Q2调整的三因素已有不同程度修复,政策:宽货币稳信用;实体:企业盈利不迟于三季度见底;海外:虽然英国硬脱欧风险增加但全球央行宽松。

重申“千金难买牛回头”,和1月我们看多时的逻辑有所不同的是,建议配置受益于广谱利率下行和盈利预期改善的股票:1)盈利预期改善+“自主可控”(消费电子、半导体、计算机软件);2)金融供给侧改革供给端受益的头部券商。

四、国泰君安策略团队:

黎明前夜,破局在即:绝佳配置期

逆周期调控发力略超预期,信用问题引导更为具体,结合基本面和盈利弹性,盈利Q3见底修复证真中。黎明前夜,基于4X4配置体系,看好成长和金融风格。做好下半年经济工作意义重大,逆周期调控发力略超预期。从当前的基调上看,我们认为可以归纳为五大维度:

1)增长维度:全面做好“六稳”工作,深挖国内消费潜力、稳定制造业投资;2)信用:引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资;3)金融供给侧:把握好风险处置节奏和力度;4)财政政策:加力提效,继续落实落细减税降费政策;5)货币政策:松紧适度,保持流动性合理充裕。当前市场的预期是,由于短期经济承压,逆周期发力基调将重归“六稳”,财政发力、货币维持宽松。

我们认为,本次的政治局会议基本符合预期,略超预期的点在于财政发力的方向更为详细、“处置风险的风险”更为谨慎、对于信用问题的引导更为具体。

是否直击市场痛点?信用缓解和盈利修复证真过程中。当前市场的核心疑虑在于贸易摩擦和全球经济回落下的外需担忧,以及失去地产支撑的内需担忧,这加大了盈利周期的分歧。我们认为,“房住不炒”下的盈利回升斜率会显得缓慢,但是信用周期的开启会带来更为长足、稳定的盈利修复周期,信用问题应当是当前的关键问题。

对于信用问题,此次政治局会议指明了方向――“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”,相比2018年7月“提高金融服务实体经济的能力和意愿”和2019年4月“着力解决融资难、融资贵问题,引导优势民营企业加快转型升级”更“偏贷不偏借”。虽然短期金融机构对企业的融资引导存在多层次的阻力,但我们认为信用缓解的边际趋势更为显著,这将带动盈利的修复持续证真。

结合基本面数据和盈利弹性,盈利Q3见底修复趋势仍未改变。我们在《轻波动,重趋势:再议盈利的三种情形0714》中提出,盈利修复的的节奏会受短期经济波动影响,但修复的趋势未发生变化。

在全年GDP增速为6.3%的中性假设下,下半年经济走平,全年社融投放为21.4万亿,这对应19Q3盈利增速为4.42%,19Q4盈利增速为13.12%。同时,根据我们的盈利预测模型,GDP多增0.1pct对应盈利增厚0.9-1.2pct;PPI同比多增0.1pct对应盈利增厚0.12pct;CPI同比多增0.1pct对应盈利增厚0.19pct。

整体而言,基本面数据对于盈利影响的弹性有限,在低基数、商誉包袱减轻背景下,三季度盈利底部、四季度盈利回升趋势将会逐步证真。

破局在即,抓住趋势,关注中期盈利拐点的到来。最近的市场陷入了了无自上而下驱动力、无自下而上发力点的困局之中,而此次会议明确了基调和方向,破局在即。一方面是金融机构融资的引导,另一方面是需求侧政策的跟进,在有需求的环境下信用疏导将更为通畅,这使得我们对于盈利修复的信心更为坚定。

基于4X4配置体系,推荐两条主线:1)优选风格。看好新型基建发力,通信、计算机等成长风格,看好汽车、家电等低估消费。2)便宜的总能产生收益,兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。

五、中银策略:保持定力,行稳致远

7月30日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。我们认为:

定调稍有缓和,但政策定力凸显。经济运行方面,相比于419政治局会议提出的“好于预期、开局良好”的定调,本次会议“总体平稳、稳中有进”的定调显示了本次会议对于上半年经济运行定调更为谨慎。对于当前经济形势的预判上,会议强调虽然“国内经济下行压力加大”但要“把握长期大势,办好自己的事”,充分显示出政策定调的定力。

财政、货币政策延续前期定位,未来总量政策或难有超预期宽松。继续强调财政政策“加力提效,落实减税降费政策”,“保持流动性合理宽松”。内需方面,强调“采用改革办法扩大消费”,说明货币政策超预期宽松的可能性较低。金融供给侧改革,加快僵尸企业出清,显示政策去杠杆决心和定力。

旧城改造等补短板工程及5G为代表的新基建为下半年工作重点。逆周期调节政策方面,传统调节手段逐步向新基建为代表的新型需求调节手段转变。坚持地产调控思路坚持房住不炒,强调“落实地产长效管理机制,不将地产作为短期刺激经济的手段”,进一步显示出政策定力。下半年增长抓手在于基建补短板工程。制造业投资保持稳定,并着重指出实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,基建的结构性调节为下半年关注重点。

关注低估值高股息配置策略。基本面下行仍为下半年权益市场主导因素。库存周期寻底决定需求压力依然明显,盈利或仍存在探底可能性。政策定力下市场流动性环境难有明显改善,风险溢价带来的脉冲行情难以持续,权益市场结构性机会大于趋势性机会。风格上推荐大市值稳定成长的防御策略。建议关注低估值、高股息的电力、银行及地产龙头的底仓配置机会,弹性品种上,建议关注5G产业链的投资机会。

风险提示:中美贸易摩擦加剧,盈利超预期下行。

六、广发宏观郭磊:边际上趋于稳增长

和4月政治局会议相对照,七个细节显示本次会议边际上趋于稳增长。

1)经济形势判断上由4月的“存在下行压力”变为“下行压力加大”。关于当前经济形势,4月政治局会议定调是“外部经济环境总体趋紧,国内经济存在下行压力”;而本次政治局会议强调“当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大,必须增强忧患意识”。

2)指出“做好下半年经济工作意义重大”。本次会议在“要坚持稳中求进工作总基调”之前增加表述“做好下半年经济工作意义重大”。

3)指出“有效应对经贸摩擦”,重提“六稳”。2018年底的政治局会议强调“六稳”,4月政治局会议因对一季度形势总结是“总体平稳、好于预期,开局良好”,所以没有再提“六稳”;而本次会议重提“六稳”,明确指出“有效应对经贸摩擦,全面做好‘六稳’工作”,显示外部环境的不确定性是政策考量之一。

4)没有强调“结构性去杠杆”。4月政治局会议指出“坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险”,本次会议没有对应提法。

5)强调“拓展扩大最终需求”和“扩大消费”。会议指出“深挖国内需求潜力,拓展扩大最终需求,有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费”。

6)强调“稳定制造业投资”和基础设施“补短板”。一季度政治局会议的提法是“要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托”,本次会议指出“稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设”。

7)提出“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”。会议指出“推进金融供给侧结构性改革,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,把握好风险处置节奏和力度,压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任”,即关于金融供给侧改革,强调的是增量部分,对于存量处理部分强调的是节奏和力度。

但政策保持定力的特征亦比较明显,并没有大幅逆周期导向。

1)会议对目前的经济指标定性,包含“合理区间”和“就业充分”。从历史规律看,政策特征有显著变化的逻辑一是经济增长滑出合理区间,二是就业压力较大,本次会议指出“主要宏观经济指标保持在合理区间”及“就业比较充分”,就基本排除了大规模逆周期政策的可能。

2)财政、货币政策提法没有变化,财政政策主要强调“落实落细减税降费政策”。会议指出“要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕”。

3)强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。会议延续“房住不炒”等定位,指出要落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。

去年底政治局会议着重于“稳增长”,4月政治局会议着重于“调结构”,本次会议的重心大致位于两者之间,偏向于一定程度稳增长,和前期预期基本一致。2018年底的政治局会议整体偏向稳增长(强调“宏观政策要强化逆周期调节”),而2019年4月政治局会议则延续了历来调结构放在二季度的特征,整体偏调结构(从强调“六稳”变为强调坚持结构性去杠杆,加快金融供给侧改革);本次会议则两者并提,一定程度偏向于稳增长。我们前期报告对于下半年政策的预期是“一定程度逆周期”(见《宏观经济的七个关键问题》),会议定调符合预期。政策空间包括信贷支持实体、专项债新政细则明确、旧改及基建补短板、利率市场化降低实体融资成本,以及稳定制造业投资的具体举措。

核心假设风险:经济下行压力超预期;外部环境变化超预期

七、国君固收:适应弱刺激主导的新常态

政治局会议关注以下五大要点:要点一:重提“六稳”,稳增长诉求上升。要点二:明确地产定位,“弱刺激”替代“强刺激”。要点三:抑制杠杆+稳就业,核心在于提升居民消费能力。要点四:货币政策保持定力,加快定向信贷支持。要点五:适应弱刺激主导的新常态,纠结格局难以打破。

策略:适应弱刺激主导的新常态,纠结格局难以打破。回顾18年“731”以及19年“419”两次政治局会议,不难发现,在政治局会议后,债市均走出了阶段性拐点。但此次政治局会议并没有大幅超市场预期之处。通稿中的措辞显示,政策调控模式从“强刺激”切换为透明的政府加杠杆手段去“弱刺激”。这一轮政策表现为政府对经济下行容忍度提升,实质是在守住底线的情况下,推进去杠杆,加快经济结构转型。

这样做的结果是,经济名义增速在向潜在增速靠拢的过程中,波动性趋于降低。随着这样的趋势慢慢成型,总量经济缓慢下行,宏观周期或维持低波动运行。市场需要适应稳增长政策由弱刺激主导的新常态。此外,除了去杠杆和强刺激的不可兼得,财政与改革,地产与货币也是“鱼”与“熊掌”的关系。这就意味着,如果不刺激地产,那么货币政策的想象空间就比较有限。即便是市场预期经济持续下行,但货币不够宽松仍会对利率下行的节奏造成较大制约。

在一个波动大于趋势的市场,需要提升利率波段交易能力才能在存量博弈下胜出。对于大部分投资者而言,超额收益应由信用和转债的深挖阿尔法机会来获得。

八、国信策略:

保持定力,坚定高质量发展不动摇

总体来看,我们认为两次会议在整体政策取向上并无重大变化,核心依然是保持定力,坚定高质量发展不动摇。

从对资本市场的影响来看,我们认为两次会议主要内容总体符合市场预期,对资产价格影响以中性为主。当前我们认为市场情绪依然较为纠结,年内指数进一步上行的空间相对有限,后续市场维持震荡走势的可能性较大。

结构上看,我们仍维持此前观点不变,认为在宏观经济“低增长、低通胀、低利率”的“三低”环境下,市场追逐盈利稳定的大逻辑不会改变,低波动环境下盈利稳定类资产依然是首选。这个过程中我们认为会出现一定的变化和扩散,建议积极关注各行业中的“隐形冠军”。

九、中信固收明明团队:

“八字方针”主导下半年大类资产走势

本次政治局会议认为经济下行压力加大,但政策表述中性,财政政策和货币政策短期内预计都不会大幅宽松,更大概率保持当前的政策取向。高度关注八字方针“巩固、增强、提升、畅通”,而且从篇幅来看,此八字方针明显比“六稳”的高度更高,因为“六稳”是放在有效稳定经贸摩擦里的一个小点里的。对当前的债券市场而言,本次会议传达出来的逆周期调节下的中性偏松的政策取向料难以打破当前平淡、胶着的行情,我们维持10年期国债到期收益率中枢3.0%~3.4%的判断不变。

对于利率债,本次政策局会议认为经济下行压力加大,但更多强调内生动力不足、对外部环境变化的影响有所淡化,政策层面仍然坚持长期的、内部矛盾为主,保持较强的定力,在内外部环境没有明显恶化的背景下,财政政策和货币政策短期内预计都不会大幅宽松,更大概率保持当前的政策取向。对债市而言,本次会议传达出来的政策取向仍然是逆周期调节下的中性偏松,债券市场当前胶着的行情短期内也不会轻易突破,我们维持10年期国债到期收益率中枢3.0%~3.4%的判断不变。

对于信用债投资而言,最好的时点在于收益率绝对水平高点且信用债相对利差同样处于高位,但当前处于收益率低且信用利差处于中下的水平,因此估值的被动抬升在逆周期货币政策、财政政策与监管态度从磨合到配合的时期既是风险也是机遇,高等级信用债和地方债毫无疑问是当前机构首选,而逆周期形势下我们建议在基建相关领域博取个券超额收益。

对于风险资产,从大类资产配置的视角来看,会议重提保持流动性合理充裕,伴随海外发达国家增长压力加大、重启降息,预计国内流动性将保持相对偏松的环境,风险资产和无风险资产可能形成一定的共振。近期债转股政策的出台显示去杠杆的重启,债务周期的扩张阶段仍将延续但是逐步受到抑制。从风格轮动的角度来看,风险资产可能处于复兴初期,但在经济下行压力下可能总体节奏趋缓;而无风险资产则处于牛市下半场的阶段,在全球低利率的环境下国债收益率的上限也较低,贵金属等避险资产的配置价值可能仍将延续。会议多次提及当前经济的结构性问题,映射到资产配置领域结构性机会可能同样突出。

对于行业机会,“深挖国内需求潜力,拓展扩大最终需求”放在突出位置,下游大消费板块依旧能有绝对收益。“有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费”,可选消费的顺周期特征有望显现。“稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设。”相关制造业板块可能会有政策推动的亮点出现。“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,预计地产行业的严监管仍将持续,受建安投资拉动的黑色需求可能受到影响。 总体而言,下半年资产配置机会可能进一步扩散,但是结构性特征可能同样明显。

十、中信建投策略:

社会投资来托底,扩大消费添动力

本次中央政治局会议政策的特点即是稳中求进,针对上半年的暴露出的问题进行重点突破。从上次政治局会议后三个月以来的表现来看,4月政治局会议的多项内容均加以或正在加以推进,房地产、资本市场、对外开放政策落实较好,这也是7月政治局会议政策保持稳定的根本原因。

投资策略:政策稳中求进,社会政策托底经济,时值70年国庆,稳增长明确,我们看好经济企稳后市场的走势。不走地产拉动经济的老路,房地产仍受到政策限制。依靠“老基建+新基建”稳定投资,建筑、建材、机械、汽车(卡车)以及5G基建相关运设备商、元器件生产商将受益。此外,经济增长依靠向消费寻力,拉动农村消费,则家电、汽车等必须和可选消费行业将因此受益。从产业链升级的角度,科技是未来经济的方向,关注电子、计算机、通信以及高端制造等相关行业和公司,其中国产替代和自主可控的逻辑依旧值得关注。从主题投资的角度,关注长三角、粤港澳和国企改革,上海地区作为自贸区与长三角一体化战略的交叉点最值得关注。最后,金融供给侧改革和慢牛行情将逐步提升券商价值。

十一、天风宏观宋雪涛:政策信号的松与紧

1. 政策基调:短期底线思维明确,整体偏积极

2. 货币:降准或定向降准可期,但宽信用需要协调配合

3. 财政:减税降费是积极财政的主要抓手,下半年支出空间一般但可做延展

4. 基建:传统基建没有特别利好,新型基建的结构性机遇

5. 房地产:政策态度转变,短期易紧难松,中长期是区间调控,以稳为主

6. 金融:风险处置更注重节奏,直接融资和间接融资都有新提法

7. 市场:利好科技成长、新型基建和券商

总的来说,本次会议确定的政策基调偏积极,政策目标重新向稳增长倾斜,预计后续逆周期政策将重新加码。政策层面继续利好科技成长板块,叠加金融供给侧改革推进力度短期料将趋于温和,利好券商。此外,部分本质属于新兴产业/高技术产业的新型基建也在科技成长范畴,同样有望享受政策利好。